El cepo, las empresas y la llave de las reservas

Otro aspecto que generó preocupación en el mercado fue la confirmación del FMI de que la liberación del cepo cambiario -en particular para pagos de dividendos y deudas comerciales acumuladas- seguirá siendo condicional a la acumulación sostenida de reservas y al cumplimiento de las metas del programa.

Esto fue leído por las multinacionales como una confirmación de que las restricciones llegaron para quedarse, al menos en el corto y mediano plazo. El staff del Fondo justificó esta postura asegurando que “la regulación prudencial seguirá siendo ágil para mitigar los riesgos de flujos de corto plazo y desajustes cambiarios”.

Pero el dato que más sorprendió fue otro. El FMI planteó que la acumulación de reservas no dependerá tanto de los superávits comerciales o del ajuste fiscal, sino que el principal driver será la venta de activos públicos, concesiones y privatizaciones, sumado al apoyo de otros acreedores oficiales. Es decir, se consolida la idea de que el objetivo de robustecer las reservas se apoyará más en ingresos extraordinarios que en el funcionamiento estructural de la economía.