El tercer trimestre no viene tan bien para el Gobierno dicen mesadineristas. Hablan de actividad económica, inflación y de la parejita que hace ruido: el riesgo país y el tipo de cambio. Interesantes conclusiones tras conocerse la despedida del J.P. Morgan.
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Riesgo país y tipo de cambio: la parejita que hace ruido
En dos reuniones, casi simultáneas, entre consultores y jugadores del mercado local, anticiparon que el tercer trimestre no viene tan bien para el Gobierno, fundamentalmente, en términos de nivel de actividad económica. Incluso, en uno de estos encuentros, en plena City porteña, el asesor, un exfuncionario referente de fondos del exterior, arriesgó que cuidado con la inflación, porque los próximos registros pueden estar más cerca del 2% que del 1% tan ansiado, porque hubo factores estacionales que jugaron a favor del bajo IPC. Mucho se habla del riesgo país y, obviamente, del tipo de cambio. Es la parejita que hace ruido.
La despedida del J.P. Morgan y después
El activo equipo de research de una gestora local que sigue ganando posiciones en el ranking sacó interesantes conclusiones para sus clientes institucionales, sobre todo, tras conocerse la despedida del J.P. Morgan. Una breve síntesis sería que: a la inversión de la curva de pesos ahora hay que sumar la inversión de la curva CER; donde niveles de tasas real superiores a los actuales no contienen la nominalidad vía el incentivo a tener pesos, sino más bien por el efecto negativo en la actividad; el movimiento de los bonos CER cortos también se asemeja a lo que sucede con las tasas interbancarias en términos reales, donde la TAMAR privada opera aproximadamente en 10% de tasa real efectiva anual. Por ejemplo, bonos como TZXO5 o TZXD5 tienen implícitas una inflación mensual, promedio, “break-even” de 1,5% mensual. Los bonos CER largos tendrán acotada su ganancia de capital en tanto no compriman los bonos Hard Dólar, así como también porque el tipo de cambio real implícito en el arbitraje de las curvas no es el que una economía como la Argentina requiere.
Y no para beneplácito del equipo económico, estos analistas opinan que con estas tasas reales de corto plazo no hay “punto Anker” (efecto inversión) que aguante. Señalan que cuando terminen de eliminarse las LEFI (todavía quedan $8,3 billones, de los cuales $3,6 billones son privados) se tendrá un mejor contexto de qué pasará con las tasas de pesos, pero como han mantenido esto debería generar una mayor demanda por las letras y bonos en pesos. Veremos.
En otro bunker financiero, además de procurar desentrañar qué fue lo de la jueza Servini de Cubría respecto de Cristina, se zambulleron en el tema YPF-Preska. Según sus cálculos, el stock de bonos Globales soberanos totales en manos privadas ronda los u$s60.000 millones (más de 80.000 millones sumando los Bonares y hasta 90.000 millones con los BOPREALES). Por ende, no es lo mismo si hay que emitir u$s2.000 millones, u$s5.000 millones o u$s10.000 millones para saldar el juicio de YPF. La gente de 1816 cree que el Gobierno no pagará u$s16.000 millones ni entregará las acciones, pero si acelerará los tiempos de la negociación y, por lo tanto, una futura emisión de deuda. Sobre la próxima licitación de deuda, en la que el BCRA dejará de operar LEFI (stock de $12,7 billones) proyectan una migración a LECAP a un mes. Por el momento no parece haber apetito por BONTES ahora, aunque los bonos Duales en TAMAR +500 puntos lucen atractivos.
